报告要点
   
事件描述
   
近期我们对东风汽车做了跟踪。
   
事件评论
   
电动物流车订单饱满,静待政策落地。公司是国内最早从事新能源示范运营、最早实现新能源商品化的企业,2015年各类新能源整车及底盘销售突破8千辆。目前公司签订的纯电动客车、电动物流车意向性订单较多,上半年由于纯电动专用车没有进入前三批新能源汽车推广应用推荐车型目录,影响了公司产销放量,导致公司专用车产量仅2千辆。随着新能源汽车骗补调查结束,第四批推广目录有望近期发布,专用车大概率能进入目录,公司电动物流车有望重启快速放量。
   
货车行业呈复苏态势,轻卡业务、康明斯发动机业绩有望改善。受益宏观经济运行平稳、政策向上,2016年商用货车行业呈现弱复苏态势。1)公司上半年轻卡销量3.8万辆,同比仅减少2.25%,下滑趋势有望在下半年实现扭转。2)合资公司东风康明斯主营中重卡发动机,上半年重卡产销双升,全年看重卡有望触底反弹,推动康明斯业绩提升。
   
剥离郑州日产,改善公司经营质量。郑州日产受经济下行,主导产品皮卡市场需求下降,MPV和SUV区隔新品投放缓慢,失去市场竞争力,近年来经营规模及经营质量下滑,2015年亏损1.68亿元。公司决定将郑州日产股权出售,将有利于改善公司的收益及经营质量,同时有助于公司专注于发展轻卡轻客和新能源汽车等核心业务。
   
公司作为东风集团轻型商用车事业的承担者,在电动物流车已处于领先地位,维持“买入”评级。公司核心看点是传统主业有所复苏,政策落地后电动物流车有望快速放量。预计2016-2018年EPS为0.23元、0.29元、0.35元,对应PE为34X、27X、22X。
   
风险提示:政策落地低于预期,订单交付不达预期。